餐饮业破局新范式：海底捞以创新管理驱动高质量发展

财联社6月(yuè)6日讯（编辑 潇湘）在特朗普与马斯克(mǎsīkè)隔空骂战的闹剧中，许多(xǔduō)华尔街交易员依然并未忘记今晚宏观消息面上还有一件大事：美国5月非农就业数据……

按照日程安排，美国劳工(láogōng)统计局将于北京时间今晚20点半公布(gōngbù)5月非农就业数据。在过去几个月的时间里，美国经济(jīngjì)数据尤其是“硬(yìng)数据”始终展现出韧性，尽管对政策不确定性的担忧持续，但裁员人数依然保持低位，商业活动也保持稳定。

然而，不少(bùshǎo)业内人士担心，这种形势可能即将发生变化。随着大(dà)范围关税措施的(de)实施，本周以来的美国官方公布的多组(duōzǔ)经济数据已逐渐显示出放缓的迹象。这令不少交易员愈发重视起了今晚的5月非农报告，试图寻找劳动力市场疲软的迹象，以判断美联储降息的时机。

那么，今晚的非农市场预期究竟(jiūjìng)如何(rúhé)？投资者有哪些需要提前留意的事项？美国金融市场又将在今晚表现如何呢？

根据(gēnjù)业内汇编的经济学家预期中值显示，预计5月份新增非农就业人数将(jiāng)较(jiào)前月大幅放缓至12.5万人，但失业率预计将保持在4.2%不变，薪资增速预计也将同比小幅放缓。

以下是与前月(yuè)相比，华尔街对5月非农各项主指标和关键分项指标的最新中值预测(yùcè)：

美国5月季调后非农就业人口有望增长12.5万人(wànrén)，前值(qiánzhí)为17.7万人；

美国5月(yuè)失业率料将为4.2%，前值为4.2%；

美国5月就业参与率(cānyùlǜ)料将为62.6%，前值为62.6%；

美国(měiguó)5月平均每小时工资料将同比上升3.7%，前值为3.8%；

美国5月平均每(měi)小时工资料将环比上升0.3%，前值为0.2%。

而相较于上述主流预测，财联社也汇总了部分今晚非农的注意事项(zhùyìshìxiàng)：

①投行(tóuxíng)对非农的预测分歧较大

机构对今晚非农的预估范围从最高(zuìgāo)的+19万人到最低(zuìdī)的+7.5万人不等；

②坊间“耳语(ěryǔ)数字”在临近数据发布日之际出现下滑

耳语(ěryǔ)数字(shùzì)(whisper number)是在华尔街专业人士中流传的非官方和未公开的预测，通常会(huì)透露给经纪公司的VIP客户。目前坊间对非农的耳语数字预测已降至了11万人。

③非农数据前一系列(yīxìliè)前瞻指标整体表现不佳

造成上述“耳语数字”下滑的部分原因(yuányīn)，显然是在今晚非农夜到来(dàolái)，本周早些时候公布的一系列非农前瞻(qiánzhān)指标表现不佳，尤其是周三的小非农ADP就业数据和周四的初请失业金数据表现极其惨淡。

美国薪资(xīnzī)处理公司ADP周三公布的报告显示，随着劳动力市场疲软迹象显现，5月美国私营部门新增(xīnzēng)就业岗位几近停滞，创下(chuàngxià)两年(nián)多来最低水平——当月就业人数仅增加3.7万，远低于市场预期的11万人。数据公布值与(yǔ)市场预期间多达5个西格玛(Sigma)的误差(wùchā)堪称极其罕见。这也是自2023年3月以来ADP公布的最低月度就业数据。

美国劳工部(měiguóláogōngbù)周四公布的数据则显示，截至5月(yuè)31日当周，初请失业金人数经季节性调整后增加8000人，达到24.7万人，高于市场预期的23.5万人，创下(chuàngxià)了2025年以来最高水平。

此外，ISM调查中的就业分项指标则整体一喜(yīxǐ)一忧。尽管ISM制造业就业人数指标本月略有增加(zēngjiā)，但(dàn)仍处于50荣枯线下方，而服务业就业形势有所好转，就业岗位恢复到了扩张区间。

④今晚美国劳工部报告将更正4月非农(fēinóng)报告的许多数据

美国劳动统计局(tǒngjìjú)周二曾在官网上发布(fābù)公告提示过，将于周五发布5月非农就业报告时纠正4月非农就业报告的许多数据中的“微小(wēixiǎo)错误”。

公告指出，“由于(yú)引入重新设计的当前人口调查（CPS）样本导致权重出现微小错误，部分2025年(nián)4月份(yuèfèn)的估计值将于2025年6月6日进行修正。”

不过，虽然过往的非农数据将出现更正，但失业率、劳动(láodòng)参与率和就业人口比等主要劳动力分项指标不受(shòu)影响。

⑤非农前(qián)降息预期有所升温

财联社昨日早间曾介绍过，由于周三的多组美国经济数据表现(biǎoxiàn)不佳(bùjiā)，市场(shìchǎng)降息预期迅速出现了升温。目前，市场已重新完全消化美联储今年两次降息的预期。

当然，这一(zhèyī)降息(jiàngxī)预期其实已然处于了一个颇为敏感的(de)节骨眼。知名财经博客网站Zerohedge就分析认为，非农的任何上行意外(yìwài)都可能导致市场又一次掉头——不再预期年内降息两次，而任何下行意外都可能引发对经济衰退的担忧，并冲击风险资产。

⑥非农会(huì)如何影响金融市场？

在(zài)高盛和小摩团队的前瞻预测中，基本都预计今晚非农数据(shùjù)越好，对市场(shìchǎng)约为有利；而在另一端，小摩的Andrew Tyler团队认为，数据若低于10万，可能会结束当前的美股牛市……

以下是(shì)摩根大通团队给出的五类情景预测：

①非农超过17万：这是第一种(dìyīzhǒng)尾部结果。17万的数据(shùjù)可以在一定程度上被认为是围绕需求拉动的招聘需求或季节性突发事件。如果就业人数进一步达到(dádào)25 万人(wànrén)，则可能会被视为(shìwèi)经济重新加速，贸易战(màoyìzhàn)至少对劳动力市场不会产生实质性影响，从而迫使债券市场重新定价更高的收益率，并消除市场已消化的一次或两次降息。今晚(jīnwǎn)出现这一情景的概率为5%，标普500指数将因此上涨0.5%-2.5%。

②非农在(zài)14万-17万之间：这将是经济(jīngjì)的“金发女孩情景(qíngjǐng)”。今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数将因此上涨1.5%-2%。

③非农在11.5万-13.5万之间：这(zhè)也是目前市场主流(zhǔliú)预期的情况(qíngkuàng)。即使处于该区间下限(11.5万)，也足以维持当前(dāngqián)市场的涨势，但需关注失业率动向。若失业率升至4.3%，标普500指数的日内涨幅可能收敛至该类情景的预估下限（0.25%），同时预示失业率可能以每月0.1-0.2个(gè)百分点的速度加速攀升，贸易战全面影响显现后或进一步恶化。但需注意，鉴于贸易政策几乎(jīhū)每周变化，任何预测均存在不确定性。今晚出现这一(zhèyī)情景的概率为40%，标普500指数将因此上涨(shàngzhǎng)0.25%-1%。

④非农在10万(wàn)到11.5万之间：当非农就业数据跌破10万时，市场(shìchǎng)将面临真正的考验——多数人会视其为衰退的必然信号。失业率与薪资(xīnzī)增长同样影响(yǐngxiǎng)该区间(qūjiān)结果——这一区间的最差情形是数据仅达10万、失业率升至4.3%或4.4%且(qiě)薪资下滑。整体而言，今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数的走势在下跌1.25%至上涨0.5%之间。

⑤非农低于10万。这是第二个尾部(wěibù)结果，可能会结束当前(dāngqián)的美国牛市。经济衰退是牛市结束的典型原因，低于10万的数据将使整个市场进入“衰退警戒”状态。今晚(jīnwǎn)出现这一情景(qíngjǐng)的概率为5%，标普500指数将下跌2%-3%。

摩根大通总结道，“当前市场风险仍偏向上行(shàngxíng)，因我们认为市场处于‘好消息即好消息’的宏观环境。仓位配置(pèizhì)显示投资者净看空，预期贸易战终将导致经济下滑；部分认为美国(měiguó)正趋向衰退甚至滞胀，而美联储将按兵不动。此外，赤字扩张的税收(shuìshōu)/预算法案若(ruò)通过，将耗尽美国应对衰退或滞胀的财政储备。但我们的战术观点更为冷静，因我们认为短期内(duǎnqīnèi)经济韧性仍存。”

无独有偶，高盛目前也(yě)对今晚(jīnwǎn)非农数据对美股的影响作出了类似“好数据就是好消息，坏数据就是坏消息”的预测。高盛自身对今晚非农的预测为11万人。数据大幅低于预期(yùqī)可能将导致标普500指数下跌1.5%，而大幅超出预期则有望推动(tuīdòng)美股上涨逾1%。